股票市場中上市公司的總市值，就是總股本乘以每股價格，所得到的幾億、幾十億、甚至百億、千億、萬億的市場估值，通常代表投資者對公司未來成長規(guī)模、盈利能力和經(jīng)營預期的一個認可程度。

　　所以，那些股票價格持續(xù)上漲的公司，其總市值所代表的市場估值水平大幅提高，是應該可以讓公司經(jīng)營業(yè)績和規(guī)模的持續(xù)向好和擴大，來做支撐并獲得投資者持續(xù)認可和追捧的。而那些股票價格由歷史高點持續(xù)下跌，甚至腰斬，逼近退市的股票，其總市值所代表的市場估值水平的大幅下跌，也會因公司經(jīng)營業(yè)績的持續(xù)下滑而得到驗證。

那什么樣的公司估值才能算得上是理性估值，是合理估值呢？

　　通常情況下，我們會用同行業(yè)的公司規(guī)模、盈利能力、凈資產收益率等來綜合對比衡量。而市盈率和市凈率是一些分析人士常用的綜合性指標，但因為各行業(yè)的評判標準不同，上市公司的實際運營發(fā)展和計劃也有差異，因此市盈率和市凈率這類指標是相對滯后的，并且在一些更為成熟和具有業(yè)務壟斷類企業(yè)上，做估值對比更好。而在一些科技創(chuàng)新類企業(yè)，或同等規(guī)模和盈利水平的跨行業(yè)企業(yè)之間，這類指標的實際指導意義往往效果不夠，或者滯后明顯。

　　因此，對公司的理性估值不是一個或幾個技術指標就可以得出較為準確的評估結果的，更多的是要綜合性考慮對公司所處行業(yè)、地區(qū)、客戶群體、盈利水平、未來發(fā)展計劃、可能出現(xiàn)的不利競爭等多方面因素。同時，也要考慮對公司估值的公允性，畢竟在股票市場上通過股票價格對上市公司做出較為合理的價值評估，是需要股票可以被更多，更廣泛的投資者共同“投票”的。

　　我們以中國兩家在國際市場都被公認為最具發(fā)展?jié)摿Φ拇蠊緸槔窗⒗锇桶秃万v訊控股。

　　截至10月末，阿里巴巴的股票市值已經(jīng)高達4760億美元，約合人民幣3.2萬億。這可是在美國的納斯達克市場，因此它的估值是國際市場公認的價格水平。騰訊控股的股票市值錢高達3.4萬億港幣，約合2.9萬億人民幣。港交所也是被公認的國際股票交易市場，對全球各國投資者都開放，因此3.4萬億港幣的市值也是較為公允的。

　　而在中國A股中，截至10月末，中國石油的市值才1.54萬億人民幣，工商銀行才2.17萬億人民幣，如果用香港H股的價格來計算中國石油、工商銀行的話，那他們的市值還會更低一些。

　　他們真的沒有可比性嗎?還是對比來看，此時中國A股中的優(yōu)質上市公司，市場估值水平太過“謙虛”了呢?

　　以這四家公司的相同點來看，其公司的客戶群體和盈利來源，主要還是中國市場的廣大消費者。公司的營業(yè)范圍、盈利能力，所創(chuàng)造的凈利潤水平也基本相當，甚至工商銀行一家就是其它幾家的總和。因此，其理性的估值水平應該基本相當。

　　然而，阿里和騰訊，與中石油和工行的估值水平相差甚大，主要還是投資者對公司未來發(fā)展前景的評估上出現(xiàn)分歧。因為相比全球化而言，阿里做的要更好，騰訊也在努力擴張海外客戶群體，他們的營業(yè)收入和凈利潤中，海外收入的占比要正在明顯提高，這是成為世界級公司的潛質所在。而中石油和工行雖然也有海外業(yè)的較大占比，但擴張的速度和實際的經(jīng)營盈利能力，并沒有太明顯的改觀，這就造成投資者對A股兩大中國企業(yè)的理性估計水平偏低。

　　從歐美日等成熟資本市場來看，優(yōu)秀的公司多是世界級的大公司。而成為世界級大公司的標準，就是其營業(yè)收入的40%以上，都來自本國以外地區(qū)。如此比較，即使是阿里和騰訊，也還需要在國際化上做出更多的努力。

　　另一個造成A股公司的估值還不夠理性的原因，是我們的股票市場不夠開放，股票市場的主要參與群體是國內投資者和機構，并沒有足夠充分的獲得國際投資者們的“場內競價”。

　　A市場中不缺乏優(yōu)質的公司，在這一輪股票上漲過程中，我們發(fā)現(xiàn)以茅臺為代表的績優(yōu)藍籌股，更多的是受到QFII、滬深港通資金等海外資金的集中追捧。正是因為有了海外資金的參與，這讓中國這些優(yōu)質公司股票價格更為公允，估值水平更靠近國際化，也更為合理。

　　股票估值水平的合理性，并不是股價下跌了就估值更合理，而是要看公司的實際經(jīng)營水平和盈利能力。對那些即使?jié)q幅已經(jīng)較大，但公司的實際經(jīng)營狀況和未來發(fā)展預期良好的公司，不能簡單的用股價泡沫來評判。同樣，那些經(jīng)營不善，甚至存在隱瞞和欺騙，虧損等負面因素的公司，即使其股票價格下跌了，其市場估值水平也未必是理性的，合理的。

　　對比中國企業(yè)的公司股票估值，海外資本市場上市的公司和A上市公司的實際市場評估水平存在較大差異，這表明A股市場的股票估值水平相對較低一些，受2015年股票市場下跌和中國政府宏觀管理限制的影響，市場投資情緒較為謹慎，與國際資本市場相比還不夠“理性”。因此我們認為未來A股中的優(yōu)質上市公司還有估值水平上行的空間，特加是MSCI指數(shù)正式納入A股股票之后。